2024年报&2025Q1点评：十四五收官邦防需求希望向好，功绩拐点希望浮现

　　振华科技(000733) 投资重点： 振华科技4月24日颁布2024年度功绩呈报，2024年，公司达成生意总收入52.19亿元，同比降落32.99%；归母净利润9.7亿元，同比降落63.83%；筹划运动发生的现金流量净额为16.01亿元，同比延长29.95%；公司同时颁布2024年利润分派预案，拟向合座股东每10股派挖掘金盈利1.8元（含税）。 振华科技颁布2025年一季报，公司生意收入为9.08亿元，同比降落10.4%；归母净利润为5851万元，同比降落42.6%；扣非归母净利润为4459万元，同比降落52.8%；筹划现金流净额为-3023万元，同比降落121.5%；EPS(全盘摊薄)为0.11元。 行业量价齐跌2024年功绩承压，2025一季报有肯定的边际改良 2024年生意收入52.19亿元，同比降落32.99%；归母净利润9.7亿元，同比降落63.83%；扣非净利润8.38亿，同比下滑67.19%。 2025年一季度公司生意收入9.08亿元，同比降落10.4%；归母净利润为5851万元，同比降落42.6%；扣非归母净利润为4459万元，同比降落52.8%。 公司陆续聚焦新型电子元器件主业，2024年报新型电子元器件生意收入51.77亿，占比99.18%，当代任职业生意收入0.43亿，占比低于1%。2024年跟着新型电子聚合采购、单价下调、门槛低浸等邦度与行业战略的慢慢深化落实，底子元器件的行业逐鹿愈发激烈。同时，受配备采购节律调剂、行业本事更新速率加疾、研发转化周期延伸等身分影响，公司的利润率慢慢压缩，功绩承压。2025年Q1行业局面有肯定的边际改良，营收、归母净利润跌幅收窄，订单环境浮现延长，合同欠债比较2025岁首延长37.99%。 受行业局面影响，公司毛利率、净利率光鲜下滑 2024年报公司毛利率为49.7%、同比下滑9.64个百分点；净利率为18.6%，同比下滑15.85个百分点，扣非净利率16.05%，同比下滑16.73个百分点。公司毛利率降落的厉重来源是新型电子聚合采购、单价下调、门槛低浸等身分影响。净利率降落更众的来源是由于公司生意收入大幅下滑，各项本钱相对刚性，所以四项用度率光鲜进步。 2025Q1公司毛利率42.49%，同比降落5.07个百分点，净利率6.45%，同比降落3.6个百分点。 十四五收官年邦防需求希望开释，公司功绩拐点将至 公司从事的厉重交易为新型电子元器件。新型电子元器件为中心交易，蕴涵底子元器件、电子功用资料、混杂集成电途和运用开荒四大类产物及治理计划。此中底子元器件厉重有二极管、晶体管、电阻器、电容器、电感器、滤波器、熔断器、继电器、接触器、开合、断途器、锂离子电池等器件；电子功用资料厉重有MLCC介质资料、微波铁氧体及吸波资料、LTCC陶瓷资料等；混杂集成电途厉重有电源模块、电机驱动模块、射频微波模块等；运用开荒厉重有电源处分、智能配电、电机支配模块/组件等。公司的新型电子元器件治理计划通俗运用于航空、航天、电子、火器、船舶及核工业等界限，是邦内军工界限电子元器件产物最完备、归纳供应才干最强的供应商之一。 十四五筹备进入末了一年收官阶段，军工需求加快开释发动军工中上逛配套行业希望迎来拐点，军工电子元器件行业将率先迎来下旅客户的备货，公司功绩拐点希望浮现。 2025年筹划目的端庄延长，订单延长验证了需求的好转 公司2025年筹划目的为估计达成生意收入57亿元，利润总额11.45亿元，离别同比延长9.22%、3.06%，筹划目的端庄延长外领略公司对2025年筹划的信念。公司2025年高新电子界限新增订单同比保留延长，验证了军工需求的好转。 2024年公司告终新型高能混杂钽电容器、克制电磁骚扰用薄膜电容器、LTCC频率源、ZHM型一体成型大功率电感器、片式厚薄膜固定衰减器等众款新产物的研制，募投项目端庄推动，为公司陆续发达供应精良支持和强劲动力。 剩余预测与估值 咱们预测公司2025年-2027年生意收入离别为60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润离别为11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应的PE离别为22.95X、17.74X、14.66X。初次笼盖，赐与公司“买入”评级。 危险提示：1：邦防军工需求不足预期；2：产物交付不足预期；3：行业逐鹿加剧，毛利率下滑；4：新产物研发、拓展进度不足预期。

　　振华科技(000733) 呈报摘要 事务：公司4月24日通告，2024年达成营收（52.19亿元，-32.99%），归母净利润（9.70亿元，-63.83%），毛利率（49.70%，-9.65pcts），净利率（18.60%，-15.85pcts）。202501达成营收（9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%），归母净利润（0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%），毛利率（42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts），净利率（6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts） 深耕电子元器件行业，军品为基，向高端民用界限拓展。公司行为中邦电子集团下以电子元器件为中心交易企业，是我邦正在高新电子元器件界限产物编制最全、工业链最完备的企业、以底子元器件、电子功用资料混台集成电途以及运用开荒四大交易板块，产物通俗运用于航空、航天、电子、火器、船舶及核工业等首要界限，公司产物职能、质料以及商场拥有率正在电子元器件界限均处于邦内同类产物领先程度。别的，公司踊跃向贸易航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等政策性新兴界限延长，开掘新的经济延长点。 行业逐鹿加剧及调剂影响功绩，新兴政策行业开掘新增量。2024年公司营收（52.19亿元，-32.99%）和归母净利润（9.70亿元，-63.83%）均大幅降落，厉重系正在新型电子聚合采购、单价下调、门槛低浸等环境下，底子元器件的行业逐鹿加剧，同时，配备采购节律调剂、行业本事更新速率加疾、研发转化周期延伸等身分挤压公司利润空间，进而导致公司毛利率（49.70%，-9.65pcts）降落，而净利率（18.60%，-15.85pcts降幅高于毛利率降落幅度，咱们以为厉重系功夫用度率（26.67%，+7.48pcts）填充，以及公司计提的资产减值亏损（-1.06亿元，+41.71%）和信用减值亏损（-0.94亿元，+83.66%）填充所致 咱们还是以为，跟着军用配备送代升级，音讯化、智能化程度连续进步，对高新电子元器件需求也随之填充，别的，贸易航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等政策性新兴界限的急迅发达，也为新型电子元器件带来了新增的增量商场。 25年一季度合同欠债大幅填充，行业需求向好。202501.公司收入（9.08亿元，-10.45%）和归母净利润（0.59亿元，-42.60%）固然延续下滑，但合司欠债（0.30亿元，较2024年底填充37.99%）大幅延长，预收货款的填充或剖明公司需求向好，功绩或将重回上升趋向。 陆续巩固本事才干，合心前沿本事推敲。2024年公司三费费率（19.78%+6.25pcts）增幅较大，厉重系处分用度率（13.87%，+4.73pcts）填充所致，出卖用度率（5.72%，+1.77pcts），财政用度率（0.19%，-0.25pcts）小幅降落。 公司缠绕主业连续芬实本事才干，研发用度（3.59亿元，-18.39%）有所降落，厉重系客户需求尚未了了，片面项目处于停、转、缓状况，但公司研发用度率（6.89%，+1.23pcts）还是处于较高程度。与此同时，公司效力前瞻性本事推敲，发展环节中心本事攻合，深远推动科技收效转化、科技革新平台筑造、新产物研发、产学研配合等就业，为公司陆续发达供应精良支持。 正在产物和库存商品填充，公司交付或将提速。资产欠债端来看，2024年公司存货（22.43亿元，+7.01%）有所填充，厉重系为知足订单交付哀求正在产物（6.61亿元、+14.48%）和库存商品（3.64亿元、+19.57%）填充所致，咱们以为或剖明公司需求改良，交付或将提速。 现金流量端来看，公司投资运动发生的现金流量净额（-0.49亿元，-98.05%）大幅节减，厉重系公司银行组织性存款到期，以及出售贵阳银行和创云信股票获取收入填充所致 本事升级、自助可控为电子元器件行业注入发达动能。电子元器件行为电子音讯工业的底子，其发达程度直接决心邦度科技逐鹿力，正在新能源汽车、人工智能等高新本事海潮的驱动下，对电子元器件的需求升级，胀动工业本事革新与加快送代。从军用层面来看，军用电子元器件行为军器配备音讯化、智能化发达的环节构成，其牢靠性及供应才干至合首要，正在邦际营业不确定性等身分扰动下，电子元器件自助可控才干则显得尤为首要，从而发动邦内干系工业需求陆续擢升。 投资创议 1、公司行为我邦特种电子元器件行业头部企业，受益于邦产代替大后台，发动需求陆续擢升。别的，公司踊跃斥地贸易航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等政策新兴界限，打制新的功绩延长点： 2、公司陆续胀动产线的数智化升级改制，以数字化、智能化升级为抓手，全盘擢升运营功效与产物品格，进步公司中心逐鹿力； 3、公司以低本钱、界限化的产物剩余形式，打制中心逐鹿力、完备产物系列、推广运用界限，发动功绩擢升。 咱们估计公司2025-2027年的生意收入离别为56.89亿元、65.97亿元和77.16亿元，归母净利润离别为10.01亿元、11.78亿元和14.02亿元，EPS离别为1.81元、2.13元和2.53元，咱们保护“买入”评级，目的价63元、对应2025-2027年预测EPS的35倍、30倍及25倍PE 危险提示 该心逐鹿力危险，商场拓展不足预期，原资料采购危险，财政危险等

　　振华科技(000733) 事务 4月24日，振华科技颁布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司达成营收52.19亿元，同比节减33%，达成归母净利润9.70亿元，同比节减64%；2025Q1，公司达成营收9.08亿元，同比节减10%，达成归母净利润0.59亿元，同比节减43%。 点评 1、需求节律影响以及单价下调，2024年和2025Q1公司功绩承压。2024年，跟着新型电子聚合采购、单价下调、门槛低浸等邦度与行业战略的慢慢深化落实，以及受配备采购节律调剂等身分影响，公司2024年和2025Q1功绩承压。2024年，公司达成营收52.19亿元，同比节减33%，达成归母净利润9.70亿元，同比节减64%。子公司中振华永光收入12.42亿元，同比节减38%，净利润5.02亿元，同比节减49%；振华云科收入6.63亿元，同比节减39%，净利润1.59亿元同比节减68%；振华富收入5.47亿元，同比节减32%，净利润1.25亿元，同比节减66%。2025Q1，公司达成营收9.08亿元，同比节减10%达成归母净利润0.59亿元，同比节减43%。 2、营收界限降落和产物贬价影响剩余才干。2024年和2025Q1，公司营收界限降落以及产物单价下调影响剩余才干，2024年，公司出卖毛利率49.70%，同比降落9.65pcts；2025Q1，公司出卖毛利率42.49%，同比降落5.07pcts。用度率方面，2024年，公司出卖、处分、研发、财政用度率离别为5.72%、13.87%、6.89%和0.19%，离别同比+1.77pcts、+4.73pcts、+1.23pcts和-0.25pcts。 3、前瞻性目标向好，2025年财政预算达成生意收入57亿元，利润总额11.45亿元。2024年底，公司存货22.43亿元，同比延长7%厉重因为为知足订单交付哀求，正在产物和库存商品同比填充。2024年底，公司存货中正在产物6.61亿元，同比延长14%；库存商品3.64亿元，同比延长20%。2025Q1末，公司存货23.89亿元，较2024年底延长7%；公司合同欠债0.30亿元，较2024年底延长38%。4月24日，公司披露2025年度财政预算呈报，依照公司2024年度财政决算环境以及2025年筹划铺排，公司2025年度估计生意收入57亿元，利润总额11.45亿元，离别较2024年告终额延长9%和3%。 4、咱们估计公司2025-2027年的归母净利润离别为11.41、14.46、17.50亿元，对应该前股价PE离别为26、20、17倍，保护“买入”评级。 危险提示 军品订单不足预期；产物价值降落跨越商场预期；新产物研发、批产进度不足预期。

　　振华科技(000733) 事务：公司颁布24年年报和25Q1季报，24年整年达成营收52.19亿元，同比降落33.0%；达成归母净利9.70亿元，同比降落63.8%。25Q1营收9.08亿（YoY-10.5%），归母净利0.59亿（YoY-42.6%）。 筹划数据的季度跌幅收窄：公司24年达成营收52.19亿元（YoY-33.0%），达成归母净利9.70亿元（YoY-63.8%）。24年高新电子界限下逛商场需求透露中断态势，导致公司出卖订单不足预期；为应对下旅客户本钱管控压力向上传导，公司对片面产物价值举办调剂；二者叠加导致全体功绩阶段性下滑。 分季度看，25Q1营收9.08亿（YoY-10.5%，QoQ-38.6%），归母净利0.59亿（YoY-42.6%，QoQ-82.2%），低于预期，但营收及归母净利同比降幅陆续收窄。 贬价叠加众方身分压缩毛利率：公司片面产物价值承压，叠加配备采购节律调剂等身分，毛利率陆续压缩。24年公司毛利率49.70%，同比节减9.65pct。25Q1毛利率延续下探至42.49%，环比下行7.5pct，或与公司产物组织季度颠簸相合。 存货高位运转+合同欠债急迅延长同步映现，公司下逛需求早先走强：25Q1合同欠债 0.30 亿元，较上岁晚增幅达 38.0%，环比增速明显擢升，咱们以为这与公司订单节律加疾直接干系。同期公司存货界限达23.9亿元，正在24年底较高程度上再增6.5%，抵达近年新高。团结合同欠债增速，咱们以为也许系当期公司为订单交付主动备货所致，下逛需求早先走强。 新签署单急迅延长，2025希望深度受益：依照公司通告，截止目前公司新签署单透露延长态势。预计2025，习主席夸大依期告终“十四五”既定目的，收官战催生2025高景气，咱们以为公司行为特种元器件中心供应商之一，将深度受益，估计公司功绩最早于Q2浮现拐点。 控股股东增持，显露对公司信念：基于对振华科技深入端庄发达的顽固信念及对其内正在代价的高度承认，公司控股股东中邦振华自2024年10月23日起累计增持公司股份226.46万股，总股本占比0.41%，合计增持金额1亿元，均价44.12元，增持后中邦振华持股比例增至30.94%。 聚焦主业陆续扩产，对准新兴踊跃组织：众项定增募投项目已全盘启动筑造，估计25-26年达成产能聚合开释，届时将变成一条12万片/年产能的6英寸功率器件成立线、厚膜混杂集成电途产能17万只/年、微电途模块产能35万只/年等。通过产能筑造与需求周期的较好成家，公司希望获取更高商场份额。公司踊跃向贸易航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等政策新兴界限延长，新交易延长点连续发现。 投资创议：公司具备芯片研制到临盆的全自助才干，并慢慢向组件和模块级拓展。跟着下逛需求修复，公司功绩延长希望重回疾车道，或正在Q2报外端显露。估计公司2025-2027年归母净利离别为13.24/16.95/21.01亿，EPS离别为2.39/3.06/3.79元，今朝股价对应PE为22/17/14倍，保护“引荐”评级。 危险提示：下业需求不足预期的危险；毛利率降落的危险。

　　振华科技(000733) 事务：公司颁布2024年报，2024年达成生意收入52.19亿元，同比-32.99%；归母净利润9.70亿元，同比-63.83%。 投资重点 新型电子元器件商场逐鹿激烈，生意收入和净利润均浮现肯定下滑：振华科技2024年达成生意收入52.19亿元，同比降落32.99%；归属于上市公司股东的净利润为9.70亿元，同比降落63.83%。这一功绩变革厉重受到地缘政事身分及行业价值管控的影响，高新电子元器件界限商场浮现阶段性量价齐跌，导致公司筹划发达面对较大挑衅。别的，邦防预算组织性倾斜、配备音讯化需求延长等身分固然为行业注入了延长动能，但新型电子聚合采购、单价下调等战略调剂也加剧了商场逐鹿，压缩了公司利润率。 公司陆续加大研发进入，胀动本事革新和产物升级：2024年，振华科技正在产物研发和本事革新方面博得了明显收效，正在底子元器件界限，公司连续优化二极管、晶体管等产物的职能，进步了产物的牢靠性和牢固性；正在电子功用资料方面，MLCC介质资料、微波铁氧体及吸波资料等的研发博得起色，知足了商场对高职能资料的需求；混杂集成电途交易上，公司告捷开荒了众种电源模块、电机驱动模块等产物，擢升了正在干系界限的逐鹿力。这些产物积蓄和本事打破，为公司来日交易拓展和商场份额擢升奠定了底子。 振华科技来日发达铺排了了，将以本事革新和商场需求为导向，胀动工业升级：公司将延续深耕新型电子元器件界限，加大正在底子元器件、电子功用资料、混杂集成电途等方面的研发进入，擢升产物本事含量和附加值。同时，踊跃拓显露代任职业交易，优化工业组织，巩固公司的归纳逐鹿力。来日发达的驱解缆分厉重蕴涵：一是本事革新的胀动。公司将连续加大研发力度，推出更众相符商场需求的高附加值产物；二是商场需求的延长。跟着科技的连续进取，电子元器件商场需求将陆续延长，为公司供应广漠的发达空间；三是工业协同的激动。公司通过巩固与工业链上下逛企业的配合，达成资源共享、上风互补，胀动工业协同发达。 剩余预测与投资评级：公司功绩相对承压，咱们下调先前的预测，估计公司2025-2026年的归母净利润离别为10.83/12.52亿元，前值23.67/29.19亿元，新增2027年预期14.47亿元，对应PE离别为28/24/21倍，研商到高新配备列装速率擢升，高新电子元件转向自助化，公司将深度受益，所以保护“买入”评级。 危险提示：1）宏观经济危险；2）民航业干系需求受其他交通方法发达冲锋的危险；3）商场逐鹿加剧的危险；4）商誉减值危险。

　　振华科技(000733) 功绩简评 2025年4月23日，公司颁布24年年报和25年一季报，公司24年达成营收52.2亿（-33.0%），达成归母净利润9.7亿（-63.8%）；25Q1达成营收9.1亿（同比-10.4%，环比-38.6%），达成归母0.6亿（同比-42.6%，环比-82.0%）。公司25年筹划目标估计：营收57亿元，利润总额11.45亿元。 筹划领会 订单拖延和价值压力影响，功绩阶段性承压。公司24年达成营收52.2亿（-33.0%），达成归母9.7亿（-63.8%）；25Q1达成营收9.1亿（同比-10.4%，环比-38.6%），达成归母0.6亿（同比-42.6%，环比-82.0%）。厉重因为订单贻误和价值降落，公司功绩阶段性下滑。咱们以为，25年行为十四五收官之年，军工行业规复下公司功绩希望迎来拐点。 子公司阶段性承压，振华永光仍有韧性。24年振华云科营收6.6亿（-39.2%），净利润1.6亿（-68.1%）；振华永光营收12.4亿（-38.0%），净利润5.0亿（-48.8%）；振华富营收5.5亿（-32.5%），净利润1.2亿（-66.1%）。订货需求缺乏叠加价值压力导致子公司筹划承压，组织上看，振华永光的利润下滑幅度（-48.8%）明显低于公司全体（-63.8%），分析半导体分立器件壁垒较高且具有肯定的邦产化空间。 受行业逐鹿与下逛采购影响，剩余才干下滑。24年达成毛利率49.7%（-9.6pct），净利率18.6%（-15.9pct）;25Q1毛利率42.5%（同比-5.1pct，环比-7.5pct），净利率6.4%（同比-3.6pct，环比-15.6pct）。受军工电子聚合采购、单价下调导致的行业逐鹿加剧，叠加配备采购节律调剂等身分影响，公司利润率慢慢压缩。25年跟着订单回暖，界限效应使得利润率希望改良。 踊跃备货临盆，订单支持后续发展。25Q1公司合同欠债3045万元，较24Q4+38.0%，厉重系出卖产物预收货款同比填充，外征公司军工电子订单25Q1明显延长。25Q1存货23.9亿元，较24Q4+6.5%，公司为知足订单交付哀求，踊跃备货临盆。团结合同欠债和存货，咱们以为公司功绩后续将逐季开释。 剩余预测、估值与评级 估计公司2025-2027年归母净利润12.8亿/16.3亿/19.7亿元，同比+32%/+28%/+20%，对应PE为23.4/18.3/15.2倍。公司行为军用元器件平台型龙头，行业苏醒下功绩弹性和陆续性上风明显，保护“买入”评级。 危险提示 军用元器件价值小幅降落；高端元器件邦产化不足预期。

　　振华科技(000733) 事务：4月23日，公司颁布2024年年报，整年达成营收52.2亿元，YOY-33.0%；归母净利润9.7亿元，YOY-63.8%。同时颁布2025年一季报，1Q25达成营收9.1亿元，YOY-10.4%；归母净利润0.59亿元，YOY-42.6%。功绩涌现相符预期。2024年，商场浮现阶段性量价齐跌，公司筹划发达面对较大挑衅，但行业永远向好的逻辑没有发作变革，咱们点评如下： 商场周期性颠簸影响功绩；贬价影响剩余才干。1）单季度：4Q24，公司达成营收14.8亿元，YOY-15.9%；归母净利润3.3亿元，YOY-47.8%。1Q24~1Q25，公司营收及归母净利润衔接五个季度同比下滑，需求端压力陆续较大。2）利润率：2024年毛利率同比下滑9.6ppt至49.7%；净利率同比下滑15.8ppt至18.6%。跟着集采、贬价、门槛低浸等战略慢慢落实，行业逐鹿愈发激烈。同时，受配备采购节律调剂、行业本事更新加疾、研发转化周期延伸等身分影响，公司利润率有所低浸。 子公司营收/利润浮现分别水平下滑；25年营收预期57亿元。分子公司看，2024年，1）振华云科：主营片式电子元器件，营收6.6亿元，YOY-39.2%；净利润1.6亿元，YOY-68.1%。2）振华永光：主营半导体分立器件，营收12.4亿元，YOY-38.0%；净利润5.0亿元，YOY-48.8%。3）振华富：主营叠层式片式电感器，营收5.5亿元，YOY-32.5%；净利润1.2亿元，YOY-66.1%。4）筹划铺排：2025年，公司估计达成营收57亿元，YOY+9.2%；利润总额11.45亿元，YOY+3.1%。此数据为预算值，不代外对2025年度剩余预测。 营收节减致用度率填充；筹划现金流有所改良。2024年公司功夫用度同比节减6.9%至13.9亿元，但功夫用度率同比填充7.5ppt至26.7%，厉重系营收界限同比节减较众所致，全部看，出卖用度率同比填充1.8ppt至5.7%；处分用度率同比填充4.7ppt至13.9%；研发用度率同比填充1.2ppt至6.9%。截至1Q25末，公司：1）应收账款及单据65.3亿元，较岁首填充0.2%；2）存货23.9亿元，较岁首填充6.5%；3）合同欠债0.3亿元，较岁首填充38.0%，厉重系公司出卖产物预收货款同比填充所致。2024年，公司筹划运动净现金流为16.0亿元，2023年为12.3亿元。 投资创议：公司行为邦内高新电子元器件界限中心供应商，已变成以高牢靠产物编制、全工业链协同才干、自助创重生态为中心的品牌代价矩阵，驾御贸易航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等战新界限的发达机缘。咱们估计，公司2025~2027年归母净利润离别是11.34亿元、13.71亿元、16.00亿元，今朝股价对应2025~2027年PE离别是27x/22x/19x。咱们研商到公司的行业龙头身分，保护“引荐”评级。 危险提示：下逛需求不足预期、产物价值颠簸等。